研報：從華貿(mào)物流看大時代！中國物流集團有怎樣的布局？跨境物流走向何方？
來源/華創(chuàng)交運與供應(yīng)鏈研究（ID：hczqjy）
作者/吳一凡 黃文鶴
本篇報告圍繞跨境物流進行探討，我們聚焦代表性公司之一的華貿(mào)物流，探討公司從傳統(tǒng)貨代向跨境物流綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型之路。
1）當(dāng)前是轉(zhuǎn)型升級窗口期：傳統(tǒng)國際貨代→國際跨境綜合物流服務(wù)商。
2）跨境電商物流是跨境電商紅利受益者。
3）華貿(mào)物流并入中國物流集團，預(yù)期開啟新篇章。中國物流集團將圍繞現(xiàn)代流通體系建設(shè)需要，著力打造產(chǎn)業(yè)鏈條完整、綜合實力強、具有全球競爭力的世界一流綜合性物流企業(yè)集團。
同時我們復(fù)盤海外經(jīng)驗，發(fā)現(xiàn)不斷并購是走向國際跨境綜合物流服務(wù)商的成功手段。華貿(mào)同樣在踐行該道路，2012年上市后，先后收購德祥物流、中特物流、華安潤通和華大國際、洛陽中重、佳成國際，在原有貨代業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上成功拓展海關(guān)監(jiān)管倉儲物流、特種物流、國際工程物流、郵政空運、跨境電商物流等領(lǐng)域，基本形成了覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭實力。
01
華貿(mào)物流：國內(nèi)領(lǐng)先的跨境綜合物流服務(wù)商，中國物流集團為控股股東
華貿(mào)物流成立于1984年，是我國改革開放后最早的一級國際貨運代理企業(yè)之一，于2012年5月在上交所上市。
公司為客戶提供點對點、港到港、門到門跨境現(xiàn)代綜合第三方物流服務(wù)，涵蓋運輸、倉儲、包裝、搬運裝卸、流通、配送、干線運輸、港口通關(guān)服務(wù)、單證制作、交易結(jié)算等，服務(wù)鏈條包括全程或者部分環(huán)節(jié)，同時還提供現(xiàn)代物流方案的咨詢、分析、診斷、設(shè)計、優(yōu)化、控制、信息服務(wù)等其他綜合服務(wù)。主營業(yè)務(wù)包括國際空海鐵綜合物流服務(wù)、跨境電商物流、國際工程綜合物流、國際倉儲物流、其他國際綜合物流服務(wù)以及特大件特種專業(yè)物流等。
1、公司是國內(nèi)領(lǐng)先的第三方國際綜合物流服務(wù)商在中國國際貨運代理協(xié)會2021年9月發(fā)布的最新一期“中國貨代Top100”（2020）排行榜中，華貿(mào)物流位列綜合實力第 8 位、國際空運業(yè)務(wù)第 5 位、國際海運業(yè)務(wù)第 7 位。
在Armstrong& Associates,Inc.（A&A）2020年榜單中，華貿(mào)物流分別位居全球貨代、全球空運貨代的第15名和第14名、全球第三方物流第44名。
2021年，華貿(mào)國際海運、空運業(yè)務(wù)量分別為103.5TEU、35.4萬噸，處于國際頭部運輸量范圍。
2、公司不斷擴大業(yè)務(wù)版圖1）2012年上市后，公司通過內(nèi)生及外延并購不斷擴大業(yè)務(wù)類型。其中重要的外延并購項目包括：德祥物流、中特物流、華安潤通和華大國際、洛陽中重、佳成國際，通過并購在原有貨代業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上成功拓展海關(guān)監(jiān)管倉儲物流、特種物流、國際工程物流、郵政空運、跨境電商物流等領(lǐng)域。公司業(yè)務(wù)版圖擴張一覽：2014年10月，收購上海德祥物流有限公司等四家公司65%股權(quán)；2015年11月，廈門分公司、合肥分公司取得國際快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營資質(zhì)；2016年3月，收購中特物流有限公司100%股權(quán)；2018年，5月與全球國際貨運代理（中國）有限公司（SCHENKER）建立戰(zhàn)略合作關(guān)系；6月與京東集團旗下“北京京邦達貿(mào)易有限公司”簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；9月與中遠(yuǎn)海運集裝箱運輸有限公司簽署運力全面合作協(xié)議；2019年，5月與河南民航發(fā)展投資有限公司合作成立河南航投物流（盧森堡）有限責(zé)任公司，并在10月通過公開摘牌方式，向河南航投物流有限公司增資1.185億元，取得航投物流49%股權(quán)；8月分別收購北京華安潤通國際物流有限公司和華大國際物流有限公司70%股權(quán)，成功進入郵政國際空運細(xì)分市場；2020年3月，完成華貿(mào)醫(yī)療科技（廣州）有限公司籌建，正式進入醫(yī)療物流領(lǐng)域；7月，公司收購洛陽中重運輸有限責(zé)任公司60%股權(quán)，深耕工程物流市場；11月，公司正式籌建墨西哥全資子公司；2021年7月，公司以5億元對價收購杭州佳成國際物流股份有限公司70%股權(quán)，進一步布局跨境電商全鏈路運輸領(lǐng)域；2021年12月，公司通過華為國際物流服務(wù)的認(rèn)證體系審核，標(biāo)志著華貿(mào)物流綜合國際物流服務(wù)能力得到華為的再次全面認(rèn)可。2）公司業(yè)務(wù)區(qū)域不斷擴展。公司官網(wǎng)顯示，華貿(mào)物流旗下分支機構(gòu)已發(fā)展至90余家，遍布中國主要港口、內(nèi)陸經(jīng)濟發(fā)達城市以及中國香港、美國、新加坡、盧森堡、德國、法國、意大利、西班牙、匈牙利、荷蘭、比利時、英國、越南等國家，其中海外網(wǎng)絡(luò)遍布160多個國家和地區(qū)。近年來，公司通過成立河南航投物流（盧森堡）有限責(zé)任公司、在歐洲8國設(shè)立全資子公司等逐步擴大自身業(yè)務(wù)全球化進程。
3、股權(quán)變更歷程：中旅—>誠通—>中國物流集團1）2017年，公司控股股東由中國旅游集團變更為中國誠通集團2017年5月，為提高國有資本運營效率、優(yōu)化國有資本配置，公司股東中國旅游集團無償轉(zhuǎn)讓公司41.85%股份至誠通香港；中國旅游集團所屬3家全資子公司無償轉(zhuǎn)讓華貿(mào)4.25%股份至誠通金控。劃轉(zhuǎn)完成后，誠通集團通過其全資子公司誠通香港和誠通金控合計持有華貿(mào)物流股份45.81%，誠通集團成為公司的間接控股股東。2）2022年，控股股東由中國誠通集團變更為中國物流集團2021年末，公司股東誠通香港和誠通金控獲批，將持有華貿(mào)45.79%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至中國物流集團。2022年4月，股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)完成，公司控股股東變更為中國物流集團。
3）中國物流集團目標(biāo)打造具備全球競爭力的綜合物流集團中國物流集團于2021年12月6日正式成立，是國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會直接監(jiān)管的一家股權(quán)多元化中央企業(yè)。中國物流集團由原中國鐵路物資集團有限公司，與中國誠通控股集團有限公司物流板塊的中國物資儲運集團有限公司（中儲集團）、港中旅華貿(mào)國際物流股份有限公司（華貿(mào)物流）、中國物流股份有限公司、中國包裝有限責(zé)任公司4家企業(yè)為基礎(chǔ)整合而成。同步引入戰(zhàn)投覆蓋海陸空多方資源：中國物流集團引入中國東方航空集團有限公司、中國遠(yuǎn)洋海運集團有限公司、招商局集團有限公司作為戰(zhàn)略投資者，持股比例分別為10%、7.3%、4.9%，形成緊密戰(zhàn)略協(xié)同。中國物流集團將圍繞現(xiàn)代流通體系建設(shè)需要，著力打造產(chǎn)業(yè)鏈條完整、綜合實力強、具有全球競爭力的世界一流綜合性物流企業(yè)集團，定位于“綜合物流服務(wù)方案提供者、全球供應(yīng)鏈組織者”，更好發(fā)揮中央企業(yè)在加快建設(shè)現(xiàn)代流通體系、構(gòu)建新發(fā)展格局中的戰(zhàn)略支撐作用。
02
國際空海綜合物流為基石、跨境電商物流成為重要第三極
（一）經(jīng)營概覽：公司抓住疫情后跨境物流機遇，實現(xiàn)快速增長
收入：公司2012-2016年收入基本維持在70-80億左右的水平，2017年受運力采購成本上升影響推動價格提升，收入增速有所提速。2020年疫情后，全球航空及海運運力的緊張使得具備較強綜合能力的服務(wù)商迎來了發(fā)展機遇，公司把握住了這一窗口，在2020-2021年實現(xiàn)收入141、247億元，同比分別增長37%、75%。毛利：公司上市以來毛利持續(xù)增長，其中2015-16年連續(xù)兩年實現(xiàn)毛利增速約30%，2020-2021年公司毛利分別為16.5、24.8億元，同比分別增長38%、50%。收入結(jié)構(gòu)：2021年公司收入結(jié)構(gòu)中，海運、空運、跨境電商物流占比分別為48%、28%、15%，合計達到9成；特種物流、倉儲和工程物流占比分別為4%、2%、1%。毛利結(jié)構(gòu)：2021年空運、海運、跨境電商物流占比分別為35%、30%、20%，合計達到85%，對應(yīng)毛利率分別為12.8%、6.3%、13.1%。特種物流、倉儲、工程物流毛利占比分別為9%、2%、0.3%，對應(yīng)毛利率分別為22.3%、11.2%、3%。公司2016年起開始有序減少供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)，16年減少鋼鐵供應(yīng)鏈貿(mào)易，20年退出電子供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)，因該業(yè)務(wù)屬性下的毛利率水平較低（不到2%），故優(yōu)化結(jié)構(gòu)后，公司毛利率自2016年起提升至10%以上，2019-2021年分別為11.7%、11.7%、10%，其中核心產(chǎn)品毛利率保持相對穩(wěn)定。
歸母凈利：公司2012年歸母凈利0.8億，2014年突破1億，2016年突破2億，2018年突破3億，2014-18年保持了約30%的復(fù)合增速，凈利率穩(wěn)步提升，2012-16年公司凈利率從1%提升至3.1%。其中2016年凈利率從此前1.8%升至3.1%，主要由于：業(yè)務(wù)的平臺建設(shè)和協(xié)同水平進一步增強，客戶聚集能力和市場占有率進一步提高；運力運價實施集中采購進一步降低成本；以及并購戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，主要為當(dāng)年中特物流的貢獻及德祥發(fā)揮的協(xié)同效應(yīng)。2020-2021年歸母凈利潤分別為5.3、8.4億元，同比分別增長51%、58%，歸母凈利率分別為3.8%、3.4%。
附：各版塊收入和毛利占比變化收入結(jié)構(gòu)看：21年海運業(yè)務(wù)占比大幅提升海運業(yè)務(wù)：2016-2020年占比在30-40%，2021年提升至48%；空運業(yè)務(wù)：2016-2020年占比在35-40%，2021年為28%；特種物流業(yè)務(wù)：自2016年收購中特物流后列示，2016-2021營收占比在4-8%之間；跨境電商物流：自2019年列示，營收占比持續(xù)提升，從19年2%提升至2021年15%；倉儲物流：占比在2-4%。毛利結(jié)構(gòu)看：空運業(yè)務(wù)毛利占比最高、跨境物流提升最快海運和空運業(yè)務(wù)毛利占比較為穩(wěn)定，2012-2021年分別在20-32%、35%-45%之間，空運業(yè)務(wù)毛利占比最高；特種物流毛利占比近三年平均約為11%；跨境電商物流毛利占比自2019年4%提升至2021年20%。下文我們對公司各項主業(yè)進一步展開分析。
| （二）國際空海綜合物流：核心基石業(yè)務(wù)，盈利重要來源 |
1、國際海運：產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成果初現(xiàn)，21年把握機遇單箱毛利大幅提升營業(yè)收入：公司2012-2019年國際海運營業(yè)收入從26億增長至40億，CAGR為6%，2020-2021年營收分別為48、117億元，其中2021年同比實現(xiàn)143%增長。公司通過前幾年海運產(chǎn)品的不斷建設(shè)，產(chǎn)品多元化更能應(yīng)對客戶及市場需求，使得在市場運力極度緊張的情況下，公司通過綜合物流服務(wù)取得較大的突破。營收占比看，海運業(yè)務(wù)在2012-2020年營收占比保持在30-40%之間，2021年快速提升至48%。毛利：公司2012-2019年國際海運毛利從1.4億增至3.3億，CAGR為13%，2020-2021年毛利分別為3.3、7.3億元，其中2021年同比實現(xiàn)124%增長。毛利占比看，海運業(yè)務(wù)在2019-2021年分別為27%、20%、30%
從量價維度分析：業(yè)務(wù)量：近十年穩(wěn)定增長，2012-2021年CAGR為6%，2020-2021年分別實現(xiàn)101.6、103.5萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比分別增長0.3%、1.9%。
國際海運單價：
2019-2021年國際海運業(yè)務(wù)單價分別為0.39、0.48、1.13萬元/標(biāo)準(zhǔn)箱，同比分別增長6.8%、21.8%、138.2%；國際海運單箱毛利：2012-16年，公司單箱毛利在220-250元區(qū)間波動，17-19年保持連年上行至超過300元，2020-21年國際海運業(yè)務(wù)單箱毛利分別為322.8、709.9元/標(biāo)準(zhǔn)箱，同比分別增長0.6%、120%。2021年國際海運業(yè)務(wù)單箱毛利大幅提升，主要由于：在運力資源非常緊張的市場背景下，公司通過加強資源整合、實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)協(xié)同，逐步舍棄資源占用大的代訂艙單環(huán)節(jié)物流產(chǎn)品服務(wù)，向全流程綜合物流服務(wù)轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)海運業(yè)績的快速提升。
2、國際空運：毛利占比最高，疫情下持續(xù)開發(fā)優(yōu)質(zhì)直客，加強空運服務(wù)能力公司國際空運物流服務(wù)包含工業(yè)普貨、跨境電商商品、國際快遞物品以及萬國郵政渠道物品等。營業(yè)收入：公司2012-2019年國際空運營業(yè)收入CAGR為10%，2020-2021年營收分別為57、68.5億元，同比分別增長53%、20%。2020年在疫情后國際航線客機大范圍停飛使得空運市場整體運力高度緊張，公司通過加大服務(wù)環(huán)節(jié)、延伸服務(wù)鏈條、提高服務(wù)質(zhì)量的方式，持續(xù)獲得直接大客戶的業(yè)務(wù)，成功開發(fā)阿里巴巴、京東、華為、小米科技、?？低?、中興通訊、大華技術(shù)、大疆創(chuàng)新、上汽集團、中國中車、中國醫(yī)藥、中免集團、廈門太古等一系列優(yōu)質(zhì)直接客戶。營收結(jié)構(gòu)看，2016-2020年空運營收占比均保持35%以上，2021年由于海運業(yè)務(wù)增長快速，空運營收占比有所下滑。毛利：公司2012-2019年國際空運毛利從1.9億升至4.5億，CAGR為13%，2020-2021年毛利分別為5.9、8.7億元，同比分別增31%、49%。20-21年毛利率分別為10.3%、12.8%。毛利結(jié)構(gòu)看，空運業(yè)務(wù)毛利占比整體穩(wěn)定，近十年保持35%-45%之間，為公司毛利貢獻最大的業(yè)務(wù)板塊。
從量、價維度分析：
國際空運業(yè)務(wù)量看，近十年穩(wěn)定增長，2012-2019年保持了約12%的復(fù)合增速，2020-2021年分別實現(xiàn)34.5、35.4萬噸，同比分別為-5.2%、2.6%。20年疫情下，受到國際運力緊張的制約業(yè)務(wù)量出現(xiàn)下滑，21年逐步恢復(fù)。
從國際空運單價看：
2019-2021年國際空運業(yè)務(wù)單價分別為1.02、1.65、1.93萬元/噸，同比分別為0.2%、61.8%、17.1%；20年疫情下全球航空貨運資源緊張，公司單位價格隨之而提升。國際空運單位毛利看：2012-19年單噸毛利在1200-1250元區(qū)間內(nèi)波動，2020-21年快速提升至1694、2466元/噸，同比分別為38.1%、45.6%，連續(xù)兩年高增長。疫情后公司把握機遇，并持續(xù)開發(fā)直接大客戶帶來單位毛利提升。
2021-22年公司進一步強化空運體系建設(shè)，主要成果包括：1）繼續(xù)建設(shè)海外自營運力產(chǎn)品。歐洲團隊在建立歐洲當(dāng)?shù)丶熬硟?nèi)營銷渠道基礎(chǔ)上，推出了“倫敦-杭州”航線客改貨進口全鏈條服務(wù)等產(chǎn)品；2）推動固航產(chǎn)品運營常態(tài)化。鹽城至日韓線、南京至臺北、西安至莫斯科、AMS往返YVR等固航產(chǎn)品運營常態(tài)化，有力推動了北京至阿拉木圖疫苗、特定企業(yè)的種豬、羊駝等活體動物的運輸；3）2022年與東航物流簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。a）共同為大型制造業(yè)客戶提供全球物流解決方案。華貿(mào)物流面向制造業(yè)客戶的物流資源整合的能力，結(jié)合東航物流全貨機和客機腹艙運輸能力，形成專業(yè)化、全鏈條物流解決方案產(chǎn)品，助力中國制造業(yè)走向全球；b）共同開展海外回程貨源開發(fā)工作。利用雙方海外網(wǎng)絡(luò)，共同在境外開展回程貨源開發(fā)上展開合作，提升國際航線的回程載運率，優(yōu)化運營效率；c）整合雙方資源，打通物流供應(yīng)鏈。利用雙方在干線、網(wǎng)點、關(guān)務(wù)和多式聯(lián)運等資源，打通物流供應(yīng)鏈，為客戶提供量身定制的落地解決方案，協(xié)助客戶實現(xiàn)“最后一公里”的落地，以專業(yè)化、一體化的服務(wù)吸引和鎖定行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶。4）2022年合資設(shè)立國際貨運航空公司。3月，華貿(mào)物流與嘉誠國際、廣州智度投資簽訂設(shè)立航空公司的意向協(xié)議，華貿(mào)現(xiàn)金出資2.75億元，占合資公司注冊資本的55%。通過經(jīng)營運作航空物流倉儲、運輸、國際貨運代理等業(yè)務(wù)，滿足客戶及市場的物流需求。（三）跨境電商物流：已經(jīng)成為公司第三大業(yè)務(wù)支柱及重要增長極跨境電商物流業(yè)務(wù)主要包括：國際郵政航空函件（郵政小包）、專線物流、跨境電商商品空海鐵干線運輸以及對應(yīng)的地面收集、安全檢測、分撥、包裝、清關(guān)、海外倉、終端派送相關(guān)配套服務(wù)，同時公司運營跨境電商進出口海關(guān)監(jiān)管區(qū)，可以提供清關(guān)、商品分撥、卡車通關(guān)檢驗等服務(wù)。1、公司通過并購?fù)苿涌缇畴娚虡I(yè)務(wù)版圖擴張1）公司自2019年收購華安潤通和華大國際后，進入郵政國際空運服務(wù)市場，開啟跨境電商物流領(lǐng)域業(yè)務(wù)。2）2021年收購杭州佳成后，業(yè)務(wù)能力進一步提升：公司2021年7月收購杭州佳成國際物流股份有限公司70%股份，交易對價5.05億元。雙方合作意義：佳成物流在跨境電商物流領(lǐng)域具備業(yè)務(wù)經(jīng)驗和布局，尤其是在前端攬收、關(guān)務(wù)、海外段尾程服務(wù)能力較強。收購佳成后，其一、可在跨境電商物流領(lǐng)域構(gòu)建全產(chǎn)品線、全服務(wù)鏈、全數(shù)字化的能力。其二、結(jié)合傳統(tǒng)貿(mào)易的普貨、郵政小包以及佳成物流的FBA專線電商貨，進一步構(gòu)建和充實華貿(mào)物流的干線產(chǎn)品。其三、基于華貿(mào)物流與中國郵政的合作關(guān)系，嫁接佳成物流的海外尾程服務(wù)，為中國郵政的非郵業(yè)務(wù)打通全球供應(yīng)鏈體系。3）2021年3月，收購深圳市深創(chuàng)建供應(yīng)鏈有限公司33.5%股權(quán)，獲取跨境物流清關(guān)環(huán)節(jié)的優(yōu)勢資源，形成電商貨物“出得去、進得來、退得回”的閉環(huán)服務(wù)體系。通過整合，公司在跨境電商物流領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局已經(jīng)初具規(guī)模。業(yè)務(wù)服務(wù)對象包括郵政、跨境電商平臺和賣家客戶，服務(wù)能力涵蓋前端攬貨、轉(zhuǎn)運分撥、出口報關(guān)、干線運輸、進口清關(guān)、海外倉配，并具備整合尾程派送的能力，服務(wù)產(chǎn)品涵蓋郵政包裹、FBA專線、國際快遞、個人快件。2、毛利占比已達2成，快速成長為公司第三大支柱及重要增長極營業(yè)收入：2019-2021年跨境電商物流板塊營收分別實現(xiàn)2.3、19、37.8億元，2020-2021分別同比大增722%、99%。2019-2021跨境電商物流業(yè)務(wù)營收占比分別為2%、13%、15%。毛利：2019-2021跨境電商物流業(yè)務(wù)毛利分別為0.5、3.3、4.9億元，毛利率分別為19.5%、17.5%、13.1%。2020-2021毛利分別同比增640%、48%。2019-2021年跨境電商物流業(yè)務(wù)毛利占比分別為4%、20.2%、20%。
佳成國際近三年財務(wù)表現(xiàn)：2019-2020年營業(yè)收入分別為12.2、12億，我們預(yù)計2021年實現(xiàn)約翻倍增長達到20億+的水平。（2021年佳成8-12月收入約10.57億）。2019-2021年凈利潤分別為0.24、0.39、0.48億元，2020及2021年同比分別增長63%及23%。3、運營方面2021年，公司跨境電商物流業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)國際空運6.18萬噸，同比增16%；國際海運1.59萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增219%；中歐班列1.77萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增276%；中歐卡班0.93萬噸。
從佳成國際運營數(shù)據(jù)看：
2021年佳成國際實現(xiàn)跨境電商物流小包10.53萬噸，同比增長118%。其中國際空運2.5萬噸，占比24%；國際海運2.9萬噸，占比28%；國際鐵路1.6萬噸，占比15%；中歐卡班0.2萬噸，占比2%；海外倉和報關(guān)服務(wù)3.3萬噸，占比31%。佳成為公司跨境業(yè)務(wù)發(fā)展實現(xiàn)了助力。
4、2021-22年公司持續(xù)推動跨境電商物流發(fā)展，主要成果包括：1）強化產(chǎn)品建設(shè)，開通至臺北定班自營航班，開通至比利時列日卡車航班服務(wù)；美國海外倉開通T86清關(guān)模式，與敦煌網(wǎng)、TikTok、SHOPIFY、SHOPLINE、天貓國際、京東出海等電商平臺及獨立站的簽訂物流合作協(xié)議，與菜鳥網(wǎng)絡(luò)簽署機場地面服務(wù)及代理協(xié)議，與中國郵政包裹往俄羅斯方向開展全面合作。在直客服務(wù)方面，公司成功開發(fā)科沃斯、澤寶、蘭亭、字節(jié)跳動等優(yōu)質(zhì)客戶，并與敦煌網(wǎng)等跨境電商平臺、SHEIN等獨立站達成全面戰(zhàn)略合作。實現(xiàn)了邁瑞醫(yī)療、天馬微電子、九安醫(yī)療、海信電子、酷派、榮耀、菜鳥物流、比亞迪、美的電器、歐普照明燈等優(yōu)質(zhì)客戶的營銷突破。2022年6月14日，公司發(fā)布公告與LAZADA簽署專項跨境電商類合同：合同金額約1.6億元，航班飛行班次自2022年6月11日起從原來的一周三班增加到天天班。班期執(zhí)飛日期計劃表調(diào)整后，班次總計294班。公司順利開通昆明至吉隆坡定期國際全貨機航線，是昆明機場2022年首條新增定期國際全貨機航線，也是公司為客戶LAZADA制定的全鏈條服務(wù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，有利于滿足公司客戶結(jié)構(gòu)變化的物流需求。公司與Lazada的合作能夠?qū)崿F(xiàn)包機的基礎(chǔ)貨量，提供更為快捷高效的服務(wù)，同時剩余艙位能夠有較大溢價空間。未來公司有望復(fù)制Lazada模式，實現(xiàn)更多跨境電商物流包機線路，提升全球服務(wù)競爭力。2）打造具有核心競爭力的產(chǎn)品。在鹽城開通9710電商通關(guān)、南京開通國際快件通關(guān)，大連、重慶、南京公司開通9610通關(guān)服務(wù)、9710、9810申報服務(wù)、1210進口服務(wù)，公司開通9610和快件申報出口服務(wù)。3）海外倉取得新進展。頭程運輸方面布局整合優(yōu)質(zhì)海外倉，F(xiàn)BA海運入倉業(yè)務(wù)實現(xiàn)了超過100%的增長。4）與深圳南油集團達成合作，獲取深圳跨境電商進出口基地7.5萬平方米保稅倉資源。5）華安潤通、深創(chuàng)建、佳成國際合作跨境電商物流業(yè)務(wù)，包括在前端攬收、庫內(nèi)運營、關(guān)務(wù)申報、干線運輸、尾程派送等共享合作，實現(xiàn)客戶資源共享、服務(wù)平臺資源共享，共同打造全鏈條、一體化的跨境電商物流體系。（四）其他業(yè)務(wù)：服務(wù)于中國工業(yè)制造升級與出海公司的其他業(yè)務(wù)主要包括特種物流、倉儲、工程物流，2021年營業(yè)收入分別為9.8、4.9、2.4億元，營收占比分別為4%、2%、1%；毛利分別為2.2、0.6、0.1億元，毛利占比分別為9%、2%、0.3%。1、特大件特種專業(yè)物流特種物流業(yè)務(wù)主要是為客戶提供電力工程物流、項目大件運輸、危險品運輸、以及倉儲配送的綜合物流服務(wù)，包括鐵路大件專列運輸、電廠燃料鐵路運輸、各類大型設(shè)備公路運輸、水路運輸、風(fēng)電設(shè)備運輸、電廠倉儲服務(wù)項目、鐵路瀝青、油品運輸、鐵路及公路鈾礦及核乏料運輸?shù)取?/span>營業(yè)收入：公司2016-2021年特種物流營業(yè)收入CAGR為13%，2019-2021年營收分別為5.5、7.5、9.8億元，同比分別增長-3%、35%、31%。近兩年增速較快，主要由于：1）中特物流加大開拓電力市場以外的客戶；2）洛陽中重海上風(fēng)電運輸業(yè)務(wù)取得突破性進展。毛利：公司2016-2021年特種物流毛利CAGR為4%，2019-2021年毛利分別為1.6、1.9、2.2億元，同比分別增-4%、20%、14%。2019-2021年毛利率分別為29%、25.7%、22.3%。毛利率整體相對穩(wěn)定。凈利潤：根據(jù)公司分部財務(wù)報告，2020-2021年特種物流凈利潤分別為1.05億、1億，凈利率分別為14%、10.2%。
2016年，公司收購中特物流，開啟公司特種物流業(yè)務(wù)板塊。2020年，公司收購洛陽中重運輸60%股權(quán)，洛陽中重主要聚焦于機械制造領(lǐng)域，于2021年在海上風(fēng)電運輸業(yè)務(wù)取得突破性進展。1）中特物流中特物流專業(yè)從事國內(nèi)、國際工程物流服務(wù)，主要承接工程物流、國際物流、危險品物流、項目倉儲配送、鐵路專用線運營管理、大宗貨物物流、項目咨詢與策劃等七大板塊業(yè)務(wù)。a）公司業(yè)務(wù)聚焦超限超重非標(biāo)準(zhǔn)化的物流運輸服務(wù)，主要運輸特高壓電力設(shè)備：公司采用公路、鐵路、水路多式聯(lián)運，承擔(dān)了三峽、荊門、復(fù)龍、普洱、渝鄂、藏中、昌吉等國家特高壓電網(wǎng)建設(shè)重點工程上千臺大型變壓器的運輸任務(wù)；圓滿完成30余個300MW、600MW、1000MW機組工程的火電廠設(shè)備包含催交、運輸、倉儲、安裝服務(wù)、資料移交等內(nèi)容的第三方物流管理；承擔(dān)了10余個電廠鐵路專用線的運營管理；公司下屬合資公司中廣核鈾業(yè)物流(北京)有限公司是中國廣核集團核燃料唯一的物流運輸平臺，已擁有7類危險貨物道路運輸?shù)娜抠Y質(zhì)，同時也是國內(nèi)第一家和唯一一家具有7類危險貨物鐵路商運資質(zhì)的運輸單位。自2005年來，公司先后組織了50余次核乏料、核廢料以及天然鈾等放射性物品以及瀝青等石化危險品的運輸。b）公司自行研制特種運輸裝備：公司利用項目建設(shè)契機，研制特種運輸裝備，先后與國內(nèi)車輛制造廠研制了鐵路特種車輛20輛、公路橋式車、凹底車30套，獲得各類工機具實用新型技術(shù)專利17項。中特物流運輸特高壓電力設(shè)備鐵路專用車自行設(shè)計，擁有完全知識產(chǎn)權(quán)，單車運輸能力最大可達 1,800 噸，為國家特高壓電網(wǎng)、1000MW發(fā)電機組和大型石化工程提供物流服務(wù)，為電力、石化、機械、鋼鐵、核工業(yè)等行業(yè)提供物流服務(wù)。核心競爭優(yōu)勢明顯，國內(nèi)市場占有率持續(xù)領(lǐng)先。c）公司建立了完善的物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)：公司在湖南建立了工程物流基地，在上海建立了國際物流基地，在廣西建立了能源化工物流基地，為電力、石化、機械、冶金、核電工程等行業(yè)提供配套物流服務(wù)，并著手轉(zhuǎn)型參與風(fēng)電、光伏、海上風(fēng)電等新能源建設(shè)工程施工。d）中特物流外延業(yè)務(wù)拓展：2021年5月，公司投資4,500萬元人民幣與合作方在重慶西部物流園區(qū)設(shè)立華貿(mào)鐵路運營管理有限公司，從事以國際集裝箱鐵路代理業(yè)務(wù)、集裝箱堆場服務(wù)（南向通道指定堆場）業(yè)務(wù)為主的鐵路貨代業(yè)務(wù)，并大力推行國內(nèi)鐵路大宗物資運輸、鐵路專用線運維等系列業(yè)務(wù)，通過集中整合多方資源和專業(yè)化團隊，打造公司空運、海運之外的發(fā)展第三級。2021年8月，公司投資2160萬元通過設(shè)立合資公司的方式整合了恒展遠(yuǎn)東在東部非洲和南亞地區(qū)的尾程服務(wù)能力，統(tǒng)籌海內(nèi)外工程物流業(yè)務(wù)拓展。進一步拓展在南亞、非洲等地區(qū)的陸路運輸、清關(guān)、倉儲等資源優(yōu)勢，協(xié)助公司工程物流業(yè)務(wù)向海外端延伸，增強尾程服務(wù)能力。中特與恒展遠(yuǎn)東的合資公司將136個風(fēng)冷自備集裝箱裝載在散雜貨船上發(fā)往美國巴爾的摩港，“華為數(shù)據(jù)中心”設(shè)備第一批非標(biāo)集裝箱裝載在散雜貨船上發(fā)往孟加拉吉大港，可以承運亞洲單體容量最大海上風(fēng)電單樁。e）財務(wù)情況：中特物流因收購事項承諾2015-2017三年扣非歸母凈利潤，均已完成相關(guān)業(yè)績承諾：2015年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.98億元，業(yè)績承諾完成率108.57%；2016年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.18億元，業(yè)績承諾完成率117.79%；2017年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.02億元，業(yè)績承諾完成率120.15%。2021年中特物流實現(xiàn)經(jīng)審計凈利潤為1.02億元。2）洛陽中重2020年，以6921萬元交易對價收購洛陽中重運輸60%股權(quán)，洛陽中重主要聚焦于機械制造領(lǐng)域，于2021年在海上風(fēng)電運輸業(yè)務(wù)取得突破性進展。2020-2021年洛陽中重審計后凈利潤分別為2151、3376萬元，2021同比增57%。2、國際倉儲物流公司國際倉儲物流由屬下的德祥集團運營，德祥集團提供特許資質(zhì)進口集裝箱分撥服務(wù)，擁有經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)設(shè)立的中華人民共和國上海海關(guān)第五監(jiān)管區(qū)（海關(guān)監(jiān)管倉庫），占地面積3.9萬平方米，具有進口分撥、進出境貨物報關(guān)、報檢、倉儲、保稅、集裝箱內(nèi)陸運輸、海關(guān)監(jiān)管貨物轉(zhuǎn)關(guān)運輸?shù)葮I(yè)務(wù)為一體的綜合性專業(yè)物流服務(wù)能力。公司在國內(nèi)、中國香港、東南亞、非洲、美洲等主要港口城市經(jīng)營國際倉儲物流，為國際空海鐵貨運代理業(yè)務(wù)、跨境電商物流業(yè)務(wù)提供基礎(chǔ)服務(wù)保障。2014年，華貿(mào)物流以2.07億元對價收購德祥集團。德祥物流是上海區(qū)域擁有進口分撥資質(zhì)的六家物流企業(yè)之一，在進口倉儲分撥這一特許經(jīng)營領(lǐng)域，收購時點占有35%以上的市場份額。營業(yè)收入：公司2012-2021年國際倉儲物流營業(yè)收入CAGR為18%，2019-2021年營收分別為4.5、4.8、4.9億元，同比分別增長19%、6%、3%。毛利：公司2012-2020年國際倉儲物流毛利CAGR為23%，2021年同比下降64%，2019-2021年毛利分別為1.5、1.5、0.6億元，同比分別27%、5%、-64%。2019-2021年毛利率分別為32.4%、32.4%、11.2%。
3、國際工程綜合物流國際工程物流是指根據(jù)客戶的不同需求，以國際空海鐵貨運代理為基礎(chǔ)，通過進一步拓展和延伸，為客戶量身打造工程物資一體化物流解決方案。公司國際工程物流服務(wù)的客戶主要是參與“一帶一路”沿線國家及地區(qū)的石化、電力、冶金、礦業(yè)、核電建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施、軌道車輛等行業(yè)的中國對外走出去的企業(yè)。服務(wù)種類以件雜貨為主，兼營散貨租船運輸。業(yè)務(wù)范圍主要包括項目物流咨詢、海運租船訂艙、航空和鐵路運輸、國內(nèi)外陸路運輸、國際多式聯(lián)運、港口集梳、報關(guān)商檢、倉儲中轉(zhuǎn)、貨物保險代理、現(xiàn)場倉儲配送、配合安裝、備品備件及資料移交等，實現(xiàn)全程一體化國際工程物流服務(wù)。基于公司擁有運輸和物資代保管的專業(yè)團隊，公司已在安哥拉十萬套住房項目、越南永新電廠一期工程、越南沿海電廠工程等項目建設(shè)中實施。目前，公司在安哥拉、越南、柬埔寨、馬來西亞、巴西等多個國家設(shè)立分公司或物流中心等辦事機構(gòu)，構(gòu)建起了強大的全球工程物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。營業(yè)收入：公司2012-2021年國際工程物流營業(yè)收入CAGR為7%，2019-2021年營收分別為1.4、1.5、2.4億元，同比分別增長-21%、12%、55%。毛利：公司2019-2021年國際工程物流毛利分別為0.2、0.1、0.1億元，同比分別-27%、-13%、-50%。2019-2021年毛利率分別為11.7%、9.2%、3%。
03
海外經(jīng)驗看，不斷并購走向國際跨境綜合物流服務(wù)商
（一）國際頭部貨代企業(yè)通過并購不斷發(fā)展壯大
我們梳理全球前五大中的德迅（Kuehne & Nagel）、DSV以及亞洲貨代的代表企業(yè)之一嘉里物流的并購發(fā)展歷程，發(fā)現(xiàn)全球頭部貨代運輸公司通過不斷收并購，在業(yè)務(wù)橫向和縱向上逐步擴大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，成為覆蓋全領(lǐng)域的綜合跨境物流服務(wù)公司。1、德迅（Kuehne & Nagel）德迅集團總部位于瑞士，成立于1980年，是全球最大的無輪經(jīng)營的公共承運人，業(yè)務(wù)覆蓋至歐洲、美洲、亞洲、非洲等區(qū)域，在全球106多個國家擁有1300個分站點，向全球提供高價值的綜合物流服務(wù)。營業(yè)收入：2021年德迅營收約2289億人民幣，同比增51.7%；2012-2021年CAGR為7.8%；毛利：2021年毛利691億人民幣，對應(yīng)毛利率30%。歸母凈利潤：2021年實現(xiàn)歸母凈利潤約141.8億人民幣，同比增長143.1%，凈利率6.2%；2012-2021年CAGR為17.5%。
我們梳理德迅在橫向和垂直領(lǐng)域進行大量的兼并收購和戰(zhàn)略合作，公司主要在陸路運輸、易腐品運輸領(lǐng)域、倉儲物流領(lǐng)域、醫(yī)療行業(yè)、信息技術(shù)和航空運輸?shù)阮I(lǐng)域布局，從歐洲逐步向北美洲、南美洲、亞洲等市場。重點并購項目如下：2015年，收購 ReTrans Inc，獲取多式聯(lián)運的領(lǐng)先優(yōu)勢及數(shù)字平臺管理優(yōu)勢；當(dāng)年在營收同比-2.4%下，凈利潤增9%。2019年7月，德迅收購加拿大貨代公司W(wǎng)orldwide Perishable Canada（WWP），WWP成立于1999年，是加拿大最大的貨運代理公司之一，也是全球易腐貨物的頂級制造商，是金槍魚出口的市場領(lǐng)導(dǎo)者，在加拿大東海岸擁有強大的市場。收購后加強了德迅在加拿大地區(qū)的運輸網(wǎng)絡(luò)，以及在北美地區(qū)的空運服務(wù)。2019年11月，為了進一步拓展歐洲市場，提高服務(wù)質(zhì)量，收購荷蘭家族企業(yè)Rotra的陸上和物流業(yè)務(wù)。Rotra是一家年收入上億歐元的陸運物流公司，擁有200多輛卡車組成的車隊，為荷蘭、比利時和國際客戶提供歐洲陸上運輸以及合同物流服務(wù)。而荷蘭和比利時是歐洲物流的兩個重心，可以從戰(zhàn)略上補充德迅在歐洲的現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)。2021年，12億美金收購APEX International Corporation，增強空運業(yè)務(wù)實力，擴大其在亞洲市場的業(yè)務(wù)。此次交易是瑞士物流集團歷史上最大的一筆收購。APEX在2020全球空運貨代排名第7位，全球貨代排名第20位，中國貨代排名第5位。
2、DSV公司于1976年成立，由九家獨立的丹麥卡車運輸公司和商業(yè)開發(fā)商Leif Tullberg 成立。1987年在丹麥哥本哈根證券交易所上市。當(dāng)前公司是一家全球運輸和物流服務(wù)提供商，在全球六大洲共90多個國家均設(shè)有辦事處和相關(guān)設(shè)施，提供和運營供應(yīng)鏈解決方案。營業(yè)收入：2021年DSV營收約1750億人民幣，原貨幣統(tǒng)計口徑下同比增長59%；2012-2021年CAGR為15%；毛利：2021年毛利潤為361億人民幣，對應(yīng)毛利率約21%。海運量249.4萬TEU，單位毛利潤約4126元；空運量151萬噸，單位毛利潤約8293元。歸母凈利潤：2021年實現(xiàn)歸母凈利潤約109億人民幣，原貨幣統(tǒng)計口徑下同比增長164%，凈利率6.2%；2012-2021年CAGR為24%。
公司收并購歷程同樣在業(yè)務(wù)領(lǐng)域和業(yè)務(wù)范圍擴張：業(yè)務(wù)領(lǐng)域方面，通過收購擴張陸路運輸、海運、空運、電子商務(wù)和時尚零售等領(lǐng)域；業(yè)務(wù)范圍方面，從丹麥起步，擴展到整個歐洲市場，再向其他區(qū)域擴張，業(yè)務(wù)覆蓋六大洲。2006年，收購了Koninklijke Frans Maas Groep NV，從而成為全歐洲第三大擁有自己陸路運輸業(yè)務(wù)的運輸公司；2008年，收購ABX LOGISTICS，業(yè)務(wù)覆蓋六大洲；同年收購了英國的 Roadferry Ldt.；當(dāng)年在營收同比-3.2%下，凈利潤增3.8%；2012年，收購DSV-GL Latin America S.A剩余60%股權(quán)，在巴西建立分公司，擴大在拉丁美洲的網(wǎng)絡(luò)；同年收購Swift Freight Group of Companies，該公司在非洲、中東和亞洲的 15 個國家/地區(qū)設(shè)有 36 個辦事處，拓展非洲市場；2016年，收購全球供應(yīng)鏈服務(wù)和物流公司UTi Worldwide Inc，加強了公司在美國和非洲的業(yè)務(wù)，提升在汽車、零售、保健等領(lǐng)域的份額；當(dāng)年營收同比大增37.7%；2019年，收購全球運輸和物流服務(wù)提供商Panalpina Welttranspport，實現(xiàn)了貨代業(yè)務(wù)量規(guī)模翻倍增長，成為全球第四大貨運代理公司；當(dāng)年營收同比增19.2%，毛利率提升至25.1%（2017-2018年分別為22.2%、22.1%）。
3、嘉里物流嘉里物流在A&A 聯(lián)合Transport Topics發(fā)布的“2021年全球貨代50強”中，海運榜第8位、空運榜第13位;獲中國國際貨運代理協(xié)會評價，2021年中國內(nèi)地空運業(yè)務(wù)收入第5、海運業(yè)務(wù)收入第13、陸運業(yè)務(wù)收入第18、營業(yè)總收入排名第9，倉儲業(yè)務(wù)第 8。嘉里物流的辦事處遍布全球58個國家及地區(qū)，于全球一半新興市場設(shè)立據(jù)點，覆蓋各大國際物流樞紐。公司通過兼并收購塑造全球網(wǎng)絡(luò)布局和設(shè)施公司，目前業(yè)務(wù)遍布全球58個國家和地區(qū)，覆蓋世界主要的經(jīng)濟體，并經(jīng)營超過6900萬平方英尺（折合641萬平方米）的物流中心和物流設(shè)施，全球員工超過5.1萬人。
（二）華貿(mào)物流收并購擴大業(yè)務(wù)版圖華貿(mào)物流自1984年創(chuàng)立以來，逐步擴大業(yè)務(wù)版圖：先后收購德祥物流、中特物流、華安潤通和華大國際、洛陽中重、佳成國際，在原有貨代業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上成功拓展海關(guān)監(jiān)管倉儲物流、特種物流、國際工程物流、郵政空運、跨境電商物流等領(lǐng)域，并通過籌建公司進入醫(yī)療物流領(lǐng)域。
公司通過資本收并購加速推動戰(zhàn)略布局，提升第三方國際綜合物流服務(wù)能力，基本形成了覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭實力。
從利潤貢獻角度看，公司披露4項重要收購（非全資子公司）德祥、華安潤通、華大國際、杭州佳成在2020-21年貢獻歸母凈利分別為1.3、1.5億元，占華貿(mào)物流歸母凈利的25%及18%，預(yù)期隨著資源整合與協(xié)同的進一步推進，會帶來更多貢獻。
1、跨境電商物流
2019年，公司2019年以6.19億元交易對價收購北京華安潤通國際物流有限公司70%股權(quán)、華大國際物流有限公司70%股權(quán)，進入郵政國際空運服務(wù)市場。注：華大國際物流有限公司通過公司子公司香港華貿(mào)收購。2021年3月，公司出資5025萬元，收購深圳市深創(chuàng)建供應(yīng)鏈有限公司33.5%股權(quán)，獲取跨境物流清關(guān)環(huán)節(jié)的優(yōu)勢資源，開展9610、9710、9810 出口，1210進出口，9610退貨等業(yè)務(wù)，形成電商貨物“出得去、進得來、退得回”的閉環(huán)服務(wù)體系；2021年7月，公司以5億元對價收購杭州佳成國際物流股份有限公司70%股權(quán)，進一步布局跨境電商全鏈路運輸領(lǐng)域。其中，收購佳成物流的承諾事項主要為：2021年至2023年標(biāo)的企業(yè)扣非后凈利潤分別為 4,800萬元、6,500萬元和 8,200萬元，對應(yīng)22-23年增速分別為35%、26%；海外站點或海外倉（控股或占股企業(yè)）數(shù)量保持不低于 10 個（2021 年底）、15 個（2022 年底）和 20 個（2023年底）。佳成物流2021年實現(xiàn)凈利潤4828萬元。
通過資本整合，公司在跨境電商物流領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局已經(jīng)初具規(guī)模。業(yè)務(wù)服務(wù)對象包括郵政、跨境電商平臺和賣家客戶，服務(wù)能力涵蓋前端攬貨、轉(zhuǎn)運分撥、出口報關(guān)、干線運輸、進口清關(guān)、海外倉配，并具備整合尾程派送的能力，服務(wù)產(chǎn)品涵蓋郵政包裹、FBA專線、國際快遞、個人快件。2、工程物流中特物流：2016年，公司通過50%發(fā)行股份及50%現(xiàn)金購買收購中特物流100%股權(quán)，合計成本12.77億元，開啟公司特種物流業(yè)務(wù)板塊。中特物流具備電力工程物流、項目大件運輸、危險品運輸、國際航運以及倉儲配送的綜合服務(wù)能力，是國內(nèi)領(lǐng)先的特種物流企業(yè)。洛陽中重2020年，以6921萬元交易對價收購洛陽中重運輸60%股權(quán)，洛陽中重主要聚焦于機械制造領(lǐng)域，于2021年在海上風(fēng)電運輸業(yè)務(wù)取得突破性進展。華貿(mào)鐵路運營管理有限公司：2021年5月，全資子公司中特物流投資4,500萬元人民幣與合作方在重慶西部物流園區(qū)設(shè)立華貿(mào)鐵路運營管理有限公司，從事以國際集裝箱鐵路代理業(yè)務(wù)、集裝箱堆場服務(wù)（南向通道指定堆場）業(yè)務(wù)為主的鐵路貨代業(yè)務(wù)，并大力推行國內(nèi)鐵路大宗物資運輸、鐵路專用線運維等系列業(yè)務(wù)，通過集中整合多方資源和專業(yè)化團隊，打造公司空運、海運之外的發(fā)展第三級。中特與恒展遠(yuǎn)東合資公司：2021年8月，公司以全資子公司中特物流有限公司投資2160萬元，通過設(shè)立合資公司的方式整合了恒展遠(yuǎn)東在東部非洲和南亞地區(qū)的尾程服務(wù)能力，進一步拓展在南亞、非洲等地區(qū)的陸路運輸、清關(guān)、倉儲等資源優(yōu)勢，協(xié)助公司工程物流業(yè)務(wù)向海外端延伸。根據(jù)公司公告，2021年公司設(shè)立了工程物流業(yè)務(wù)中心，整合北京、上海、洛陽以及海外的業(yè)務(wù)資源，統(tǒng)籌海內(nèi)外工程物流業(yè)務(wù)拓展。將136個風(fēng)冷自備集裝箱裝載在散雜貨船上發(fā)往美國巴爾的摩港；“華為數(shù)據(jù)中心”設(shè)備第一批非標(biāo)集裝箱裝載在散雜貨船上發(fā)往孟加拉吉大港，可以承運亞洲單體容量最大海上風(fēng)電單樁。3、國際海運業(yè)務(wù)2014年，公司以2.07億元對價收購德祥集團股權(quán)。德祥集團擁有經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)設(shè)立的中華人民共和國上海海關(guān)第五監(jiān)管區(qū)（海關(guān)監(jiān)管倉庫），占地面積3.9萬平方米，具有進口分撥、進出境貨物報關(guān)、報檢、倉儲、保稅、集裝箱內(nèi)陸運輸、海關(guān)監(jiān)管貨物轉(zhuǎn)關(guān)運輸業(yè)務(wù)為一體的綜合性專業(yè)物流服務(wù)能力。德祥物流是上海區(qū)域擁有進口分撥資質(zhì)的六家物流企業(yè)之一，在進口倉儲分撥這一特許經(jīng)營領(lǐng)域，收購時點占有35%以上的市場份額。
04
發(fā)展新篇章：中國國際跨境物流綜合服務(wù)商崛起之時
（一）轉(zhuǎn)型升級窗口期：傳統(tǒng)國際貨代→國際跨境綜合物流服務(wù)商1、國際貨代業(yè)務(wù)流程國際貨代的主要職能是協(xié)調(diào)完成代理貨物的跨國運輸，包括海運、空運干線資源的進出口服務(wù)等。1）我們以出口貨物為例，梳理跨國貨物運輸主要流程：國外買家向中國賣家下單；中國賣家生產(chǎn)貨物完成后委托貨代代理訂艙，同時提供貨物出口報關(guān)單據(jù)；貨代公司向船公司/航空公司訂艙，安排賣家的貨物機內(nèi)指定倉庫后，貨代公司進行報關(guān)；實際承運人向貨代公司簽發(fā)提貨單，轉(zhuǎn)交給中國賣家，再通過傳真或郵寄給國外買家；實際承運人在貨物到港后向國外代理發(fā)送到貨通知，并憑借國外買家提供的清關(guān)資料進行報關(guān)，海關(guān)放行后送至國外買家手中。
國內(nèi)一級貨代：一級貨代會直接向船公司/航空公司購買艙位，客戶主要以同行為主，即一級貨代購買艙位后加上一定利潤轉(zhuǎn)售至二級貨代。如果一級貨代能夠拓展到貨量充足且穩(wěn)定的直接客戶，會專門成立“直客”銷售部門開發(fā)這部分市場。
國內(nèi)有很多一級貨代是國外頭部物流企業(yè)在中國的分支機構(gòu)，隨著中國船東船隊與國際航空物流運輸能力提升，國內(nèi)一級貨代在國際中的地位也逐步提升。國內(nèi)二級貨代：直接對接工廠或外貿(mào)公司，幫助客戶尋找最合適的運輸方式。二級貨代熟悉市場上大部分船公司和航空公司的優(yōu)勢航線、優(yōu)勢價格、航行時間、目的港的裝卸能力以及一級代理的優(yōu)勢航線，進行資源整合與匹配。很多一級貨代是從二級貨代起家，通過積累了大量穩(wěn)定客戶后擁有充足的貨源，直接去與船公司/航空公司訂艙。2）我們以出口為例，梳理貨代業(yè)務(wù)的主要流程：貨代業(yè)務(wù)員開發(fā)客戶承攬貨物，生產(chǎn)完成后由司機從工廠運輸至港口倉；訂艙：向?qū)嶋H承運人訂取運輸艙位，取得配艙回單；車隊安排：收到報關(guān)資料的同時要保證貨物及時進倉，進倉核對數(shù)據(jù)后才能報關(guān)；報關(guān)：查驗、核準(zhǔn)報關(guān)資料，核對發(fā)票箱單上的數(shù)字與報關(guān)單是否一致；核對提單：提貨單涉及物權(quán)關(guān)系的轉(zhuǎn)移，因此需要貨代公司與客戶反復(fù)核對溝通。
2、窗口期：上下游共同推動，需要中國頭部貨代崛起1）上游：品牌出海勢力增強，需要具備綜合實力的跨境綜合物流商中國外貿(mào)企業(yè)數(shù)量眾多，2021年我國有進出口實績的外貿(mào)企業(yè)數(shù)量達56.7萬家，同比增加3.6萬家。頭部品牌出海勢力增強：2021年，我國對歐盟、非洲出口增速均超過20%，對拉丁美洲出口增速超過40%。其中，筆記本電腦、平板電腦、家用電器等宅經(jīng)濟相關(guān)產(chǎn)品和醫(yī)藥材及藥品等出口繼續(xù)保持較大增幅。中國跨境電商在海外快速發(fā)展：跨境電商物流已成為國際跨境物流中不可或缺的重要板塊。目前，中國出現(xiàn)多家已具有一定規(guī)模的電商獨立站，并在國際市場有一定競爭力。其中SHEIN在過去8年每年增速都超過100%，實現(xiàn)快速發(fā)展，在2021年上半年在全球成為僅次于亞馬遜的全球熱門購物應(yīng)用。
2）下游：國內(nèi)干線運力資源份額提升，國內(nèi)跨境物流擁有更多運輸資源
海運資源方面：根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，截止2021年，我國控制的海運船隊的運力規(guī)模3.5億載重噸，居世界第二位。我國擁有注冊船員180余萬人，年均外派的船員近14萬人次，都位居世界前列，全球港口貨物吞吐量、集裝箱吞吐量前10名的港口當(dāng)中，中國分別占了8席和7席。中遠(yuǎn)?？厥姓悸嗜虻谌?/span>根據(jù)Alphaliner統(tǒng)計，第一名馬士基市場份額17%，第二名地中海份額16%，中遠(yuǎn)?？刈鳛榈谌姓悸?2.5%，赫伯羅特作為第五名市占率僅為7.2%。此外，公司在遠(yuǎn)東-北美、遠(yuǎn)東-歐洲、遠(yuǎn)東區(qū)域內(nèi)、中東/南亞次大陸、澳新航線的運力份額均處于行業(yè)前三的地位。
空運資源方面：從國際航線民郵運輸量看，2001-2020年20年間我國國際航空貨運量CAGR達到10%。2020年國際航線貨郵運輸量為223萬噸，占比33%。
3、我們估算2021年貨代市場規(guī)模近2-3萬億
中國進出口額2021年位居世界第一。2021年中國進出口金額高達39.1萬億人民幣，占世界總份額13.5%，位居第一。
出口來看，中國大陸出口金額占比不斷提升，2021年比重實現(xiàn)10.5%，出口金額21.7萬億元，同比增21.2%。
我們按照2021中國物流總費用占GDP比重14.6%估算，2021年我國進出口規(guī)模對應(yīng)的物流費用為5.71億元；假設(shè)干線成本占比在40-50%，（參考全流程跨境電商物流），2021年對應(yīng)的貨代干線規(guī)模約2.3-2.9億。
（二）跨境電商物流：跨境電商紅利受益者根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示：近五年跨境出口電商物流市場規(guī)模復(fù)合增速高達42%，2020年規(guī)模達到1.3萬億元，增速84%，同時艾瑞咨詢預(yù)測，未來五年市場CAGR約22.5%，到2025年市場規(guī)模有望達到3.6萬億元。其中，2020年我國B2C跨境出口電商物流行業(yè)規(guī)模達到4764億元，同比增長104%，B2B跨境出口電商物流規(guī)模達到8171億元，同比增長75%。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年我國跨境電商進出口1.98 萬億元，增長15%；其中出口1.44萬億元，增長24.5%。
1、跨境直發(fā)與海外倉是當(dāng)前跨境出口電商物流的兩種主流模式跨境出口電商物流的基本環(huán)節(jié)為：中國賣家將貨物送到跨境出口電商物流代收點/跨境電商物流代收點上門攬貨—>跨境物流公司進行國內(nèi)運輸與倉儲、報關(guān)服務(wù)—>報關(guān)成功后通過合作的火車、輪船或飛機運輸送達至目的地國—>在目的地國進行進口清關(guān)、國內(nèi)運輸、倉庫服務(wù)、配送至國外買家。其中，頭程運輸：商家通過海運、空運、陸運或者多式聯(lián)運等方式將商品運送至境外倉庫的運輸過程；尾程運輸：商品到達境外后配送至最終消費者手中的運輸過程。
目前，我國跨境出口電商物流主要分為跨境直發(fā)和海外倉兩種模式，兩種模式占比分別約為60%和40%。
華貿(mào)旗下佳成國際同時覆蓋跨境直發(fā)和海外倉業(yè)務(wù)，能夠?qū)崿F(xiàn)對客戶更為的全面服務(wù)。當(dāng)前，佳成國際同時運營專線和海外倉業(yè)務(wù)，自營國際專線20多條，覆蓋200多個國家和地區(qū)；海外倉聯(lián)盟12個，境外服務(wù)商30多家。
1）跨境直發(fā)：包括郵政、國際快遞、跨境專線三種模式跨境直發(fā)模式是指物流服務(wù)商完成出口貨物門到門的全流程物流環(huán)節(jié)。跨境直發(fā)物流服務(wù)產(chǎn)品因包裹可追蹤能力、時效要求、計費方式的差異，在產(chǎn)品價格方面有明顯區(qū)別，電商賣家可根據(jù)自身的實際運輸需求進行選擇。
跨境直發(fā)模式分為三種：一是通過萬國郵聯(lián)的各國郵政網(wǎng)絡(luò)完成跨境電商貨物出口的郵政小包；二是跨境專線服務(wù)商利用自營攬貨、自排航班運力以及尾程配送等組織跨境專線服務(wù)；三是以DHL、FedEx、UPS為主導(dǎo)的國際商業(yè)快遞服務(wù)。a）郵政：主要分為經(jīng)濟類（平郵）和掛號類兩種，郵政跨境運輸?shù)膬?yōu)勢是價格較低，全球通達范圍最廣，但時效相對較慢，以中美為例，通常10-45天。2020年郵政類占跨境直發(fā)比重最高，為44%。b）國際商業(yè)快遞時效最快，但價格也相對較高，以中美為例，通常3-10天。2020年國際商業(yè)快遞類占跨境直發(fā)比重為24%。c）專線物流：國內(nèi)很多物流公司在郵政與國際商業(yè)快遞之間尋找了一個時效高于郵政、價格低于國際商業(yè)快遞的專線類運輸方式，專線類運輸物流服務(wù)商通過提供國內(nèi)攬收、空運訂艙、報關(guān)清關(guān)、尋找當(dāng)?shù)刈詈笠还锏谋镜嘏渌蜕倘湕l服務(wù)，構(gòu)成全鏈路整合的跨境運輸模式。以中美為例，通常7-20天。2020年專線類占跨境直發(fā)比重為32%。
2）海外倉：輔以跨境直發(fā)，以備貨模式為主海外倉相當(dāng)于國內(nèi)物流的“前置倉”，物流服務(wù)商先將出口貨物運輸至目的地國倉庫“備貨”，如果當(dāng)?shù)匕l(fā)生相關(guān)商品訂單，再進行倉內(nèi)打包、通過當(dāng)?shù)匚锪鞣?wù)商由海外倉派給海外消費者。
海外倉模式下，出口商品在國外消費者下單前就已抵達國外倉，因此海外倉模式下，可以提升配送效率，但使用海外倉提前備貨的商家需要通過歷史數(shù)據(jù)測算未來市場需求，為降低庫存風(fēng)險，商家一般選擇爆款產(chǎn)品進行海外倉發(fā)貨。近年來，在我國跨境出口電商品類升級和海外消費者對極致化配送體驗需求的雙重推動下，海外倉模式快速發(fā)展。跨境電商平臺通過借助第三方海外倉、自營海外倉等倉儲資源實現(xiàn)電商訂單的履約以及存儲功能，減少消費者對于頭程及中間跨國運輸長時效的等待。3）預(yù)計未來將以跨境直發(fā)和海外倉模式相互補充對于很多商家既有自身主打的爆款產(chǎn)品又有不斷推出的新款產(chǎn)品，一般而言爆款產(chǎn)品銷量穩(wěn)定，商家擁有一定的庫存與訂單管理經(jīng)驗，因此會選擇海外倉發(fā)貨增強消費粘性。而對于新款產(chǎn)品，SKU非常豐富，放置在海外倉成本高且不確定性大，因此商家會選擇跨境直發(fā)降低自身的風(fēng)險。
2、跨境直發(fā)專線物流呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢跨境專線類物流在時效和價格方面介于郵政和商業(yè)快遞之間，具備既能滿足國內(nèi)跨境電商的時效需求、又能提供高性價比的物流服務(wù)的特征，近五年呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。1）跨境直發(fā)專線物流發(fā)展背景在行業(yè)發(fā)展初期，市場主要以中國郵政和國際商業(yè)快遞承接國內(nèi)跨境物流需求。萬國郵聯(lián)（UPU）于2016年對目的地國終端費用做出了一系列調(diào)整，2019年萬國郵聯(lián)第三次特別大會審議通過了國際終端費改革方案，會議決定我國所屬第3組國家2020年終端費上漲27%，根據(jù)2019年10月14日國家郵政局新聞通氣會表示：2020至2025年間，出口國際小包終端費較2019年累計增長164%，從而會推高我國郵政跨境電商物流成本。在萬國郵聯(lián)推出上述改革措施的背景下，為滿足跨境出口電商賣家的物流服務(wù)需求，物流企業(yè)通過不斷優(yōu)化物流產(chǎn)品、整合物流資源，設(shè)計了在部分線路上相比于郵政成本更低、配送時效更快、包裹追蹤能力更好地跨境專線模式。跨境專線的開通需要有一定規(guī)模穩(wěn)定的貨量作為支撐，因此目前我國專線物流覆蓋線路聚焦于通往美國、歐洲等主要國家或地區(qū)。2）跨境直發(fā)專線物流市場份額快速提升近五年我國跨境專線物流增速在跨境直發(fā)三種模式中最快。根據(jù)艾瑞咨詢，跨境專線物流在直發(fā)模式中的占比從2016年開始發(fā)展到2020年占比已經(jīng)達到32%。與此同時，郵政與國際商業(yè)快遞的市場份額比重逐年降低，郵政類從2016年以前的60%降至2020年的44%；國際商業(yè)快遞從2016年以前的40%降至2020年的24%。
3）我們預(yù)計2025年跨境直發(fā)專線物流市場規(guī)模超萬億元2020年我國跨境直發(fā)專線物流市場規(guī)模約為2484億元，2016-2020年CAGR高達116%，2019年、2020年跨境直發(fā)專線物流增速是跨境直發(fā)市場增速的2.3倍，我們預(yù)計2021年跨境直發(fā)專線物流市場增速為49%（跨境直發(fā)市場增速的2倍），2022-2025年增速逐漸放緩至行業(yè)增速水平，分別為42%、37%、27%、20%，預(yù)計到2025年跨境直發(fā)專線物流市場規(guī)模約1.1萬億元，屆時跨境專線物流占跨境直發(fā)比重達51%。
3、跨境出口電商物流的關(guān)鍵競爭力我國跨境出口電商物流市場分散，市場玩家規(guī)模體量較小、競爭激烈。1）跨境出口運輸服務(wù)鏈條中主要難點a）業(yè)務(wù)鏈條長，合作方較多，跨境出口電商物流服務(wù)訂單具有高頻次、票件量大、操作及分撥環(huán)節(jié)多、覆蓋國家和地區(qū)較廣等特點，因此跨境出口電商物流需要具備技術(shù)研發(fā)與數(shù)據(jù)化能力，通過對數(shù)據(jù)的收集、使用、分析、決策，提升自身運輸效率與服務(wù)質(zhì)量。相對于國內(nèi)物流，還需要投入更多成本和采取更多措施降低包裹遺失和破損率。b）海外通關(guān)環(huán)節(jié)復(fù)雜，對關(guān)務(wù)、外語溝通能力要求高。c）逆向物流難度大，退換貨不易處理。2）我們從不同環(huán)節(jié)看核心節(jié)點能力a）頭程國內(nèi)攬收體系建設(shè)完善的國內(nèi)攬收服務(wù)體系能夠增加客戶粘性，對于上門攬收跨境物流公司而言，攬收網(wǎng)絡(luò)在全國范圍內(nèi)布局越廣泛，其競爭力會相對更強。b）出口報關(guān)報關(guān)環(huán)節(jié)對團隊的專業(yè)技術(shù)和經(jīng)驗要求高，包括與海關(guān)的溝通能力、面臨查驗時的處理能力、通關(guān)效率等方面。專業(yè)的第三方可以保證運輸時效，而自營報關(guān)的跨境電商物流公司具備規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢，因?qū)τ谧誀I團隊報關(guān)的物流公司，成本主要為人工成本，因此在這一環(huán)節(jié)單位成本會隨著貨量增多而降低，具有規(guī)模效應(yīng)。c）跨國干線運輸跨國干線運輸成本在跨境物流成本中占比最高。跨國干線運輸方式分為空運、海運和鐵路運輸三種。因在干線運輸環(huán)節(jié)，跨境出口電商物流為保證時效一般選擇空運運輸方式，具有競爭優(yōu)勢的跨境出口電商物流公司體現(xiàn)在兩方面：其一，與航空公司的合作緊密程度。具有一定規(guī)模體量的跨境物流公司一般都會與航空公司簽署合作協(xié)議，獲得相對穩(wěn)定的價格，在一定程度上降低季節(jié)性波動（黑五、圣誕節(jié)等因素擾動）、運力資源供給波動，能夠保障倉位、價格和運力供應(yīng)的穩(wěn)定性。其他與航空公司合作程度低的跨境物流公司，會隨行就市臨時性采購倉位，容易在運輸旺季發(fā)生倉位無法鎖定或價格波動劇烈的情況。其二，干線網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍。干線網(wǎng)絡(luò)覆蓋越廣泛，觸達的國家和城市越多，便會有能力開拓更多的客戶和業(yè)務(wù)。公司體量變大后，便會有能力與航空公司簽署合作協(xié)議，形成規(guī)模效應(yīng)。d）海外倉對于跨境物流公司而言，布局海外倉在短期會面臨虧損和運營壓力較大的風(fēng)險，中長期來看跨境物流公司一方面可以通過倉內(nèi)操作與高效運營獲取倉庫利潤；另一方面，商家一般會對跨境直發(fā)和海外倉這兩種物流方式同時產(chǎn)生需求，跨境直發(fā)用于運輸長尾SKU或新品，海外倉用于商家主打爆款的產(chǎn)品，擁有海外倉的跨境物流公司能夠為商家同時提供兩種模式服務(wù)，能夠擴大自身業(yè)務(wù)體量、增加客戶對自身物流服務(wù)的需求粘性。e）尾程派送尾程派送成本在跨境物流服務(wù)成本中占比僅次于跨境干線運輸成本，主要由于境外較多國家人力成本相對偏高。跨境出口電商在尾程派送一般會選擇和當(dāng)?shù)匚锪鞣?wù)商進行合作，由當(dāng)?shù)匚锪魃踢M行最后一公里的派送。一方面，早期合作的跨境物流公司能夠建立起先發(fā)優(yōu)勢，另一方面，擁有充足且穩(wěn)定貨量的跨境物流公司也會拿到相對優(yōu)惠的折扣，從而能夠降低尾程派送成本。4、華貿(mào)物流在不斷打造跨境業(yè)務(wù)競爭能力、具備一定的競爭優(yōu)勢1）收購佳成國際后，一方面華貿(mào)能夠輸出管理經(jīng)驗與業(yè)務(wù)團隊，另一方面能夠從跨境電商各個環(huán)節(jié)加以賦能提升競爭力，實現(xiàn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
2）郵政業(yè)務(wù)資源賦能：2019年，華貿(mào)收購北京華安潤通國際物流有限公司、華大國際物流有限公司，進入郵政國際空運服務(wù)市場。華貿(mào)收購佳成國際后，能夠進一步賦能佳成跨境電商物流郵路運輸業(yè)務(wù)，使得佳成在郵政運輸市場提升競爭優(yōu)勢。3）專線業(yè)務(wù)正向循環(huán)：華貿(mào)憑借自身國際空海業(yè)務(wù)優(yōu)勢→持續(xù)獲得干線資源→為專線業(yè)務(wù)獲取更多的直客→基礎(chǔ)貨量充足實現(xiàn)包機→提升物流運輸時效與服務(wù)質(zhì)量→進一步獲得更多客戶的認(rèn)可。加強干線資源能力，提升優(yōu)質(zhì)服務(wù)：2022年與東航簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議、合資設(shè)立國際貨運航空公司。開發(fā)包機線路，進一步提升服務(wù)質(zhì)量：2022公司與LAZADA實現(xiàn)包機合作，包機基礎(chǔ)貨量得以實現(xiàn)，順利開通昆明至吉隆坡天天班國際全貨機航線，同時獲得剩余艙位更具優(yōu)勢的溢價能力。未來公司有望復(fù)制Lazada模式，實現(xiàn)更多跨境電商物流包機線路，實現(xiàn)跨境電商專線物流“時效”這一核心競爭力的提升，加強全球服務(wù)競爭力。重視直客服務(wù)，把握跨境電商物流新機遇：在直客服務(wù)方面，公司成功開發(fā)科沃斯、敦煌網(wǎng)等跨境電商平臺、SHEIN、邁瑞醫(yī)療、九安醫(yī)療、榮耀、比亞迪、美的電器等優(yōu)質(zhì)客戶。2021年末公司通過華為國際物流服務(wù)的認(rèn)證體系審核。（三）時代機遇，并入中國物流集團開啟新篇章在解碼順豐（16）《國際供應(yīng)鏈能否成為公司第二增長曲線》中，我們提出“時機已至，打造自主可控的國際供應(yīng)鏈能力，進則為矛，守則為盾”。時代機遇對于順豐、從事國際跨境業(yè)務(wù)的中資企業(yè)而言均是重要機遇。1、政策鼓勵支持發(fā)展國際物流供應(yīng)鏈近年來，國家出臺多項規(guī)劃、政策、指導(dǎo)意見，推動快遞及物流業(yè)向智能化、國際化、高質(zhì)量發(fā)展。2021年國家發(fā)布的“十四五規(guī)劃”提出“加強國際航空貨運能力建設(shè)，提升國際海運競爭力。優(yōu)化國際物流通道，加快形成內(nèi)外聯(lián)通、安全高效的物流網(wǎng)絡(luò)。完善現(xiàn)代商貿(mào)流通體系，培育一批具有全球競爭力的現(xiàn)代流通企業(yè)”。同年，《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》中提出到2035年基本建成“全球123快貨物流圈”（即中國國內(nèi)1天送達、周邊國家2天送達、全球主要城市3天送達）。以及近年來強調(diào)在“ 雙循環(huán)”格局下，深入推進快遞業(yè)“兩進一出”。其中“出?！奔矗杭涌旖ㄔO(shè)與“買全球、賣全球”相適應(yīng)的全球寄遞服務(wù)體系，服務(wù)跨境商貿(mào)流通和中國品牌出海。2022年初民航局印發(fā)的《“十四五”航空物流發(fā)展專項規(guī)劃》明確指出，到2025年，初步建成安全、智慧、高效、綠色的航空物流體系，航空物流保障能力顯著增強，降本增效成效顯著，體系自主可控能力大幅提升，航空物流對高端制造、郵政快遞、跨境電商等產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力持續(xù)提高。2022年國家發(fā)布《關(guān)于加快建設(shè)統(tǒng)一大市場的意見》，提出：大力發(fā)展第三方物流，支持?jǐn)?shù)字化第三方物流交付平臺建設(shè)，推動第三方物流產(chǎn)業(yè)科技和商業(yè)模式創(chuàng)新，培育一批有全球影響力的數(shù)字化平臺企業(yè)和供應(yīng)鏈企業(yè)，促進全社會物流降本增效。2、服務(wù)于中國品牌出海是必然趨勢從兩個維度看：其一中國制造產(chǎn)業(yè)升級推動中國品牌出海的大機遇。隨著國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，中國品牌在全球市場的競爭力將逐步提升，更多高附加值產(chǎn)品的出海成為國際物流業(yè)務(wù)的新動力。東航物流在2021年報中引用航空行業(yè)專業(yè)服務(wù)機構(gòu)Seabury數(shù)據(jù)顯示，2021年中國空運進出口總貨值超1.25萬億美元，同比增長20%，以高科技產(chǎn)品（含3C 設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、半導(dǎo)體等）、化工品（含醫(yī)藥產(chǎn)品、 檢測試劑等）、特種貨物、機電設(shè)備等為代表的工業(yè)品物流為主；同比以化工品、特種貨物、汽車零部件等為代表品類的B2B工業(yè)物流需求均出現(xiàn)30%-60%不等的同比增幅，位于所有空運貨物品類的前列。其二是跨境電商業(yè)態(tài)具備持續(xù)高景氣態(tài)勢。前文所述，我們分析：跨境出口電商具備持續(xù)增長動力。a）產(chǎn)業(yè)鏈來看，跨境電商供需兩側(cè)及渠道端共同推動行業(yè)發(fā)展。b）新冠疫情促使全球消費由線下轉(zhuǎn)為線上，加速全球電商滲透率的提升，培養(yǎng)境外買家線上消費習(xí)慣。c）我國政策端支持跨境出口電商及配套物流的發(fā)展。3、國際供應(yīng)鏈自主可控的戰(zhàn)略地位：進則為矛，守則為盾UPS、FDX國際化業(yè)務(wù)的推進與全球化浪潮下，全球產(chǎn)業(yè)鏈分工協(xié)作，全球同步協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈組織大背景是密不可分的，而美國品牌的全球化讓UPS等企業(yè)享受了時代紅利。當(dāng)下，在中國制造中國品牌崛起的背景，全球化的過程亦是中國物流企業(yè)的戰(zhàn)略機遇。但同時我們也要關(guān)注到國際局勢處于復(fù)雜多變的情形，貿(mào)易保護主義、單邊主義等如果引起國際貿(mào)易局勢的大幅波動，雖然會帶來嚴(yán)峻的風(fēng)險，但也會進一步凸顯增強產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈自主可控能力和國際航空貨運能力建設(shè)的戰(zhàn)略意義。4、并入中國物流集團，預(yù)期會為公司發(fā)展打開新局面中國物流集團旗下涵蓋物流板塊多類業(yè)務(wù)：中國物流集團由原中國鐵路物資集團有限公司，與中國誠通控股集團有限公司物流板塊的中國物資儲運集團有限公司（中儲集團）、港中旅華貿(mào)國際物流股份有限公司（華貿(mào)物流）、中國物流股份有限公司、中國包裝有限責(zé)任公司4家企業(yè)為基礎(chǔ)整合而成。2022年引入中國東方航空集團有限公司、中國遠(yuǎn)洋海運集團有限公司、招商局集團有限公司作為戰(zhàn)略投資者，持股比例分別為10%、7.3%、4.9%，形成緊密戰(zhàn)略協(xié)同。中國物流集團將圍繞現(xiàn)代流通體系建設(shè)需要，著力打造產(chǎn)業(yè)鏈條完整、綜合實力強、具有全球競爭力的世界一流綜合性物流企業(yè)集團，定位于“綜合物流服務(wù)方案提供者、全球供應(yīng)鏈組織者”，更好發(fā)揮中央企業(yè)在加快建設(shè)現(xiàn)代流通體系、構(gòu)建新發(fā)展格局中的戰(zhàn)略支撐作用。
來源/華創(chuàng)交運與供應(yīng)鏈研究（ID：hczqjy）
作者/吳一凡 黃文鶴